第三，股东利益最大化并不等于企业价值最大化。其一，企业价值是企业实物价值，股东利益是股票价格，追求股东利益最大化就有可能导致经营者为了短期利益牺牲长期利益，搞泡沫经营；其二，企业价值是企业资产总和，它由权益资本、债务资本和其他资本投入形成，企业理财的对象是企业总资产，这就决定了企业价值最大化和股东利益最大化目标并不一致。
第四，股东利益最大化没有考虑经理人人力资本的要求。股东投入的是货币资本，经理人投入的是人力资本，公司治理结构就是要实现这两种资本的最优结合，产生最大效益。股东利益最大化忽略了职业经理人作用，管理层也会希望自己拥有更多的薪资、更好的办公环境、更高的社会地位等。
在中国，资本市场不发达，机构投资者也少，股权也比较集中，以股东利益最大化为目标显然有许多实际问题需要解决。
3.企业价值最大化
日本公司治理模式是一种由政府主导监控的模式。从所有者来看，一般以法人为主，股权比较集中，股票不经常转让，股东看重的是企业的长期稳定发展。从职工来看，企业推行终身雇用制和逐级提升制，企业把员工利益放在首位，员工把企业当作自己的家。从债权人来看，日本实行主银行制度，企业负债率一般都在80%左右，银企之间存在牢固的战略伙伴关系。从政府来看，政府对企业干预较多。
日本崇尚的是集体主义文化和精神。因此在日本，债权人、员工、政府在企业财务决策上都起重要作用，企业经营目标必须照顾到各方面的利益，这就使得企业价值最大化成为公司财务管理目标。
企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业的长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
——企业最大化的价值不是在股票市场上上下波动的股价，而是赖以存在在企业内部的真实价值；
