并购的两个陷阱
《经济》：您认为在眼下进行国际化并购，可能面临很大的风险，这似乎与企业界广泛的看法并不一致，您是怎么做出判断的？
魏新：一般而言，并购是快速做大规模的捷径，不少中国企业正是企图通过国际并购而获取市场份额甚至某种核心优势(比如关键技术、营销渠道)，这种初衷很美好，本身并没有错。但有大量的研究表明，这样的国际化并购有两个足以让企业致命的缺陷：一是并购时的信息不对称，另一是并购后的难以整合。
在中国企业的国际并购案例中已经显示出，并购方付出的价格往往高出被并购方的实际价值，这就应了我们熟知的一句老话“买的没有卖的精”。此中原因其实很简单，在一项并购中，买卖双方的信息不对称，即使并购方做了长时间的认真调查也只能取得“相对翔实”的信息，真正的“价值底牌”永远攥在被并购方的手中。尤其是被并购方的一些致命缺陷往往被隐藏得最为严实，只有在执掌被并购企业后，彻底打开企业内部各个角落，才可能发现有一颗乃至数颗定时炸弹在嘀嗒作响。
《经济》：可是我们也看到，在国内的并购案例中，不乏“精买傻卖”的例子，难道不会出现在国际化并购中吗？
魏新：你说的很对，但“精买傻卖”是在并购市场不健全、并购规则不规范的大前提下，出现的三种特殊“国情”：第一，地方政府直接作用甚至完全操控并购过程，而地方政府往往掺杂非经济因素的动机，不按市场规则出牌，因此价格变为并购的次要因素；第二，被并购方的经营管理层为解决自身的持股问题，反向使用信息不对称，有意“帮助”并购方压低价格，以换取对方的“管理层持股”承诺；第三，被并购方所占有的土地资源价值往往大大高于企业自身价值，并购方买的不是“企业”而是“地”。
但这三种特殊“国情”，在海外的规范并购市场基本不存在。在中国企业完成国际并购后往往遇到一种情况，两家企业在整合中无法获得足够的回报弥补付出的高溢价，或者发现难以逾越的整合障碍和致命缺陷，最终导致并购的失败。赢得并购的企业往往是付出代价最高的，而最初得意洋洋的并购赢家变成了最后的投资大输家。由于这种情况在并购中比较常见，而被称之为“赢家的诅咒”，意思就是：赢得并购的那一天往往就是诅咒的开始。
