第三路是进口价格较低的燃料油。
燃料油是国家放开进口的油品，因此炼厂的采购量在各种油源中占首位。由于它跟我们下面将要提到的“地下通道”有直接关系，所以这里不妨先介绍一下用燃料油炼油的情况。
燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。目前国内进口的燃料油广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。但其中质量比较好的油品，如180#燃料油，经过催化裂化之后，仍能生产15%-30%的柴油，而燃料油中的顶级品M100，加入催化材料，甚至还能生产40%-50%的汽油和柴油。
2002年到2004年，山东省的燃料油进口数量从不到100万吨，一下子猛增到800多万吨。据东方油气网市场经理林强估计，如果价格能够维持不变，今年整个山东燃料油进口量极有可能超过1000吨，超过中国燃料油总进口量的1/5。
山东的燃料油基本上来自新加坡。“这些买来的燃料油的特点虽然属于二次取油，而且有的还含硫量比较高，但输送到地方炼油厂经过一些特殊的装置进行再加工后，每吨燃料油仍有100元-300元的利润空间。”一位长期从事炼油研究工作的人士告诉记者。
由于现有政策规定限制，除了四大国有原油进口巨头和少数企业外，绝大多数经营燃料油的中小企业只能通过种种渠道，通过二级代理或三级代理委托有资格进行境外套保的企业，在新加坡“纸货市场”上进行避险操作和资金运作。
据了解，目前作为衍生品场外交易市场的新加坡燃料油纸货市场的规模大约是现货市场的三倍以上，每年成交的燃料油达1亿吨左右，其中80%左右是投机交易，20%左右是保值交易。
王超是国内某燃料油贸易商驻新加坡首席代表，因为常年往返于中新之间，他对于纸货市场认识颇深。据他介绍，对于国内贸易商来说，纸货市场有颇多便利和好处，其中之一是纸货市场不用垫钱，不用交税，由此省去了资金周转；其次纸货市场是民间市场，靠的是信誉，交易通常按十天的中间价结算，“往往一个电话就能搞定”。
