2008年，依靠生产外包创立了“虚拟经营”模式的美邦服饰登陆中小板。持有公司大部分股权的周成建，身家一下子由上市前的60亿元增至161亿元。不过，这位自称是“小裁缝”的内地服装行业首富，近期似乎碰到了大麻烦。 美邦服饰，最近被粉饰报表、库存高企，高管流失、品牌弱化等众多负面新闻所包围。这家曾被视为中国最接近ZARA的公司，却没能做到在快速供应链下保持低库存水平，而这恰恰是ZARA模式盈利的基础。原先跟着周成建打天下的加盟商，在其渠道调整中也怨言颇多。意欲覆盖时尚白领的子品牌ME&CITY创建多年仍不见起色。高管流失引人担忧，这些都是目前周成建遇到的问题。 实际上，周成建在浙商中算是一个少数派，在雅戈尔、杉杉纷纷跨出多元化发展之路投资房地产、做股权投资时，美邦服饰依然是一个纯粹的服装企业。“我最早是一个村庄里的裁缝，后来变为一个城市的裁缝，现在有幸成为中国的裁缝，希望以后还能成为全球的裁缝。”将美邦服饰打造成“全球裁缝”是周成建的一个梦想。如何将这个大的梦想拆解成具体步骤并不断升级，将会是周成建未来的最大挑战。在此之前，这位百亿裁缝还得先跨过四道坎。 01第一道坎：高库存如何消化？ 一向提倡快时尚、轻库存的美邦服饰，2008年在深圳证交所挂牌上市，其外包生产、特许加盟和直营销售相结合的独特经营模式一直被业界津津乐道。但恰恰是上市后的这几年，美邦服饰的库存呈逐年递增态势。尽管近年公司业绩稳中有升，但扩张造成的高库存却一直作为投资风险被提示着。 将美邦服饰的高库存问题凸显在聚光灯下的，是其2012年半年报的一组数据——公司的存货余额由年初的25.6亿元大幅降至17.5亿元，降幅高达32%，逆市增长21%. 在同行都被日渐攀升的库存搞得搔头抓耳的时候，美邦服饰却能在半年内快速消除8亿元库存。这原是振奋投资者的信息，但在服装业普遍受困于高库存的2012年上半年，这份显得极为“扎眼”的财报很快受到了媒体的质疑。 《理财周报》刊载的《美特斯邦威做账秘密：掩盖8亿库存》指出，美邦服饰的逆市增长或存在猫腻。该文援引消息人士的话称：“美邦服饰8亿库存的消化，涉嫌虚假销售和人为调节收入”。美邦服饰2012年上半年业绩的提升，是将原计划在2013年2月配送的货品提前发给加盟商。关键在于预配不经业务部门，而是由财务部门单独做，“华丽”的半年报正是得益于此。而相关风险已致使遭压货的加盟商怨声载道及高管集体撤离。 其后，美邦服饰发布长达4000字的公告，针对媒体报道中关于公司向加盟商压货、公司存货下降以及人员流动等问题进行了说明，几乎澄清了所有对公司不利的传闻。美邦服饰称，从未向加盟渠道大量压货、财务部门无权在系统中虚构收入、关联交易对存货消化的影响并不大等等。 美邦服饰称，2012年上半年，加盟批发销售收入占比下降，体现出宏观经济形势对加盟商信心及市场预期的影响。“对于加盟商的预定数量及现货补单，公司只提供建议并无强制性的规定。” 澄清公告还提到，整体来看，近年来，加盟商存货水平低于公司直营渠道的存货水平；特别是2012年以来加盟商的零售销售收入增长高于加盟商的进货增长，加盟商资金回笼情况健康，整体盈利能力良好；公司上半年的财务报告显示，加盟商应收账款减少4.5亿元，较前年末下降51%，加盟渠道存货管理能力得到了进一步提升。 “8亿库存到底去哪了”？美邦服饰称，减少新品订购、控制生产规模、开设特卖渠道和网络销售是他们降低库存最主要的手段。2011年以来公司对生产规模控制力度较大。2012年上半年，美邦的直营终端零售体系保持了22%的增长，为有效缩小存货规模提供了有力支持。同时，为了控制存货规模，美邦的新品采购同比下降29%.其公告显示，截至2012年6月末存货较年初下降8亿元，其中：老品销售带来库存减少10亿元，新品仅增加2亿元（新品生产入库16亿元，销售出库14亿元）。 不过，这篇4000字的公告并未消除投资者的担忧，市场依然选择了用脚投票。2012年10月16日复牌后，美邦服饰当日报收16.75元，下跌1.16元，跌幅高达6.48%.此后，美邦服饰股价一路放量下探，曾最低探至11.52元/股。 美邦服饰2012年第三季度财报显示，由于冬装入库和预配高峰期逐渐来临，库存规模由半年末的18亿元上升至22亿元，在公司净资产中占比以25.6%高位运行。对投资者而言，高库存便意味着打折促销低毛利率，对追求“快时尚、轻库存”的美邦服饰而言，库存高企已是一个不争的事实。 投中集团分析师万格指出，美邦服饰存货量增加的根本原因是其对市场预期过于乐观，对同行业优秀企业渠道模式的学习还不成熟。 周成建坦承，美邦服饰的预期管理没做好。服装行业的习惯是期货值，是提前半年预定好的，大家习惯于过去40%、50%的复合增长，突然之间企业规模大了，或者市场增长幅度没那么大了，就会给企业带来很多新的挑战。 高库存重压，不只是美邦服饰一家。美邦服饰的尴尬只是眼下服装业的一个缩影。服装行业的库存问题由来已久，在运动服和休闲服领域表现尤为明显。 早已习惯前几年爆发式增长的服装企业，由于摊子铺得太大，收缩产量并不容易，导致产能过剩、库存积压。如何消化积压的库存，是美邦服饰面临的第一道坎。
