海航：卓越的资本运营之道

　　2.通过建立银企合作和发行企业债券进行间接融资

　　企业股本金的增长，不仅意味着企业规模的扩张，而且也意味着企业间接融资有了更多的信用担保。1993年，海航初次募股集资2.5亿元后，以这笔资产做抵押，初步从银行获得大额贷款6.48亿元，购买了两架波音737客机，随后又以这两架飞机作抵押，从美国租购了两架波音737客机，组建了海航机队。此后，海航以良好的经营业绩，树立了市场信誉，陆续与中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行等金融机构签订了银企协议，获得大额长期信贷，并在美国三次成功地发行共计4.34亿美元的债券。从时间上看，海航的间接融资与直接融资基本上是配合使用，一方面为企业扩大运力、购买和租赁飞机提供了资金保证，另一方面，从融资成本上看，发行债券和利用长期借款与股权直接融资相比，具有资金成本低、保持现有股东对企业的控制权和把更多的收益用于扩大企业营业或增加现有股东的权益等优点。

　　在间接融资过程中，海航坚持诚信原则，树立\"至诚、至善、至精、至美\"的企业理念。严格履行合同，在海航内部建立合同的交叉监控机制，所有的合同文件在法律处备有副本，合同的执行部门也有合同的文本，通过每周例会讲评合同的执行情况。通过这样一套合同监控机制，保证海航能够随时调整现金流量，及时支付到期债务，按时分配公司利润，不但促进了资本经营，而且树立了企业信誉。与海航合作的金融机构越来越多，海航授信的额度越来越大。

　　高负债率是航空运输业的一大特点。国外航空公司资产负债率平均为80%，国内航空公司资产负债率平均约为89%。由于有了国内外资本市场的支持，海航不断调整优化资本结构，公司债务长短结合，使公司资产长期负债率保持在较低的水平，成为中国民航业中效益较好的企业。