维持盈利预测--暂未考虑一、二、三区提价对于2012年、2013年业绩的影响,预计2012年、2013年每年房地产业务收入约6.6亿元、9亿元,预期2012年、2013年公司收入为44.46亿元、51.25亿元,其中市场业务收入23.23亿元、26.19亿元,同比增16%、13%;预计2012年、2013年EPS为0.356元、0.469元,其中房地产贡献EPS0.049元、0.066元,除去房地产以外的业务贡献EPS0.307元、0.403元,增速25%、31%。
公司长期投资价值凸显:2012年主业业绩仍有增长稳健,在2012年整个A股上市公司平均利润增速将会有明显放缓的大背景下较为突出;另一方面,自有土地储备和市场资产重估价值显著:公司现在自有市场包括篁园市场、国际商贸城一区到五区,面积380万平米,可出租面积约118万平米;一期东扩和义西生产资料市场一期70万平米在建市场;宾王市场未来将建设成为32万平米的城市综合体;还有两个已经建成的四星级酒店,在建的一家四星级酒店和一家五星级酒店;按照成本价计算的房地产储备项目合计为45亿元。我们按照义乌住宅房地产价格来估算这些商业地产的重估价值,扣除掉负债,并加回预付款和货币资金,资产重估价值286亿元,折合每股10.50元。
在2012年、2013年对于股价可能的推动因素有:国际贸易综合改革实验区细则将会陆续出台,促进市场的繁荣,为未来小商品市场持续扩张提供发展基础;国际商贸城一区将在2012年10月到期,二区、三区将在2012年12月到期,预期租金定价模式如果模仿五区和篁园进行系数化调整租金基准价格,将为2012年和2013年将贡献增量利润;预计未来两年公司在国内的走出去战略也将取得进展,以市场发展为主要模式,另外辅以商业地产;大股东恒大公司下属的专业批发市场从大范围上来看与小商品城上市公司所属市场属于同业资产,未来存在整合预期。
总体来说,我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“增持”评级。给予目标价10元--一方面,参考2012年主业EPS0.307元,按照30倍PE,房地产贡献EPS0.049元,按照10倍PE;另一方面,参考公司资产重估价值。
