北京时间11月5日下午消息，高盛今天发布研究报告称，认为百度与携程的交易进一步加强了中国在线旅行行业的整合，重申携程“买入”(Buy)评级，去哪儿和途牛也维持“中性”评级不变。
以下为报告概要：
百度-携程交易进一步加强行业整合
2015年10月26日，百度和携程宣布完成换股交易：百度用48%的去哪儿普通股交换携程新发行的具有25%投票权的股票。该交易完成后，携程管理层将在去哪儿的9个董事会席位中占据4席。百度管理层在携程的8个董事会席位中占据2席。我们认为这笔交易是中国在线旅行市场的一个重大里程碑(之前的一大里程碑是携程今年5月收购艺龙37.6%的股份)，这将进一步加强我们对在线旅行市场已经整合的信心。
携程：利润率从5%提升到36%；目标价130美元；重申“买入”评级
在这两笔交易之后，携程已经成为去哪儿和艺龙的最大股东。我们认为，携程是中国在线旅行行业的绝对领导者，在所有重要业务领域都占据多数份额，对整个行业的价值链展开了广泛投资，并且拥有充裕的利润率改善机会。我们目前预计携程的non-GAAP(非美国通用会计准则)营业利润率将从2014年的5%扩大到2017年的27%(之前预计为21%)，因此我们将新的SOTP(分类加总估值法)目标价调整为130美元(较目前股价有35%的上涨空间)，对应2017年的市盈率为36倍。因此，我们2017年的每股收益预期较分析师平均预期高出26%。我们预计携程将在中国在线酒店市场保持领先地位，这也是收入增长机会最大的领域。我们预计携程2020年的non-GAAP营业利润率达到36%，之前为30%。
去哪儿：提前扭亏为盈；重申“中性”评级
由于携程和百度管理层联合持有多数董事会席位，因此我们预计去哪儿将制定更严格的优惠券战略以及销售和营销费用，从而在2016财年第三季度提前实现盈利(我们之前预计在2017财年)。我们根据现金流量折现法计算的目标股价为50美元，前提是该公司能与携程展开平稳整合；但如果按照乐观情况和糟糕情况计算，目标价分别为80美元和33美元。
途牛：维持“中性”评级，目标价上调8%
我们预计，作为在线跟团游领域的领导者，途牛将受益于行业整合，主要是因为定价环境改善。我们微调了该公司2016和2017年的预期，并将基于现金流量折现法计算的12个月目标价上调8%，至15.3美元，主要是因为盈利预期提升。这表明该股没有上涨或下跌空间。维持“中性”评级。
