资产负债率很低，根本无需上市融资的江苏斯菲尔电气最终选择了上市融资，而且近日成功过会了。
一般而言，公司融资渠道首选银行，其次才会考虑股权融资。这是因为与股权融资相比，银行贷款相对费用较低廉，时间也快，而且不会稀释大股东的所有权。但这个公司为何选择去上市？但是为何斯菲尔资金并不紧张的条件下，仍然要“费时费力去追求股权融资？一位资深银行从业人士认为，公司过去曾经进行贷款违规操作，或为银行对其谢绝门外的主要原因。招股书指出，2004年-2007年公司曾将银行贷款转借给控股股东新潮集团使用，累计本金发生额36,400万元。资深人士指，尽管上述贷款本金已于2007年收回，但由于银行系统普遍实行“零容忍”政策，因此对于这种存在历史污点的公司，一般在发放贷款时会特别小心。
既然公司历史上曾经存在大股东挪用资金的问题，那上市后会否故技重施，将融来的资金补贴大股东？这种担心不无道理，其实到2009年江苏斯菲尔电气与关联方还有数百万元的其他应收款余额，大股东占资明显。
本次发行前，本公司实际控制人王新潮通过新潮集团间接控制公司40.10%的股权，并担任公司董事长；实际控制人的一致行动人，王新潮先生之女王晓凌直接持有公司18.31%的股份，两者合计控制公司58.41%的股权，对公司具有绝对控制权。本次发行后，按公开发行1,250万股计算，王新潮及王晓凌仍间接和直接控制公司43.81%的股权，对本公司仍具有实际控制权。
这也为大股东占资提供了了现实条件。
从斯菲尔电气股权结构看，公司与长电科技(600584,股吧)均属于同一个大股东新潮集团控股，实际控制人为王新潮。其中，新潮集团持有斯菲尔电气40.1%的股权，持有长电科技16.28%股份。
所以，交叉任职就成为常态。招股书显示，斯菲尔电气法人代表、董事长王新潮，同时也是上市公司长电科技的法定代表人兼董事长；斯菲尔电气董事王德祥，曾任长电科技董事、财务总监；斯菲尔电气董事、总经理张凤雏曾任长电科技总经理助理、副总经理、监事；董事朱正义目前还任长电科技董事兼董秘。
这就为关联交易创造了条件。招股书1-1-192页显示，斯菲尔电气此前一直向关联方深长电(长电科技子公司)采购电子元器件。其中，2009年采购金额达到603.54万元，占同类交易金额的比例为6.55%。
公司在这种关联采购中或转移了生产成本，虚增了毛利。
虽然公司在招股书中表示，公司不存在向关联方转移费用的情况，但公司的很多管理人员们的薪酬是从大股东或长电科技获取的。王新潮、朱正义、严秋月均从长电科技领取薪酬，王继荣、王德祥从新潮集团领取薪酬。
另外，长电科技还曾为斯菲尔电气员工缴纳住房公积金。根据招股书，斯菲尔电气2009年1月开始为员工缴纳住房公积金，但在2010年6月之前未单独开设住房公积金账户，而是通过关联企业长电科技的公积金账户为公司员工统一缴纳。此外，斯菲尔电气2011年8月之前的办公用房、库房曾先后租赁了长电科技的简易房和新潮集团的房屋，2011年8月之后才转向无关联的第三方租赁。
这明显是在转移费用。
观察这些关联交易，可以发现金额都很小，所以独董等监督机制难以发挥作用，但集腋成裘，对虚增利润的作用不可小觑。
