参加今年英国《金融时报》财富管理调查的企业称，在“金融压制”的大气候下，“财富保值”的必要性，是资产组合经理仍将逾半客户资金投入股市的主要原因。但一些人认为，在市场动荡之际，这种做法有“漫不经心”之嫌。
英国和国际股票占普通“均衡”投资组合的56%，占普通“资本增值”组合的71%，较去年所报水平仅低1个百分点，而过去12个月富时环球指数(FTSE World Index)下跌9.2%。
然而财富经理辩称，只有股票等“风险资产”才有可能真正让客户资产组合保值。
“在当前环境下，财富保值是投资者的首要目标，”英国私人银行Coutts英国首席投资官艾伦•希金斯(Alan Higgins)解释称，“然而，由于高质量的政府债券提供的收益率处于创纪录低位，在某些情况下低于目前和预测的通胀率，投资者如果希望保护自己的长期购买力，就需要将目光投向风险较高的资产。”
Investec Wealth & Investment首席投资官克里斯•希尔斯(Chris Hills)辩称，投资股票提供了一种为数不多的对抗西方政府经济政策的方式。
“在寻找超过现金的回报率时，政府正让竞争环境向自己倾斜，”他表示，“金融压制，即官方将利率设定在远低于通胀率的水平上，代表着对储蓄者征税，同时将好处从放贷者向借债者转移。”
希尔斯总结称，在这些情况下，实现资本增值和不断增长的收入的机会是不可错过的。“股市现在提供很好的价值，英国优质蓝筹股企业股票的收益率为4%左右。这些企业现在所处的评级与1976年和1981年相当。”
“在那两年，经济预测似乎都是悲观的，但股票随后带来了非常具有吸引力的回报，在接下来的5年提高了一倍多(包括把股息重新投入股票)。”
他表示，股票也是满足很多客户需求的唯一方式。“那些需要收入流不断增长(例如为了承担子女的学费)的投资者，不会在债券或对冲基金中找到答案，因此用沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的话来说，他们可能需要在别人明显恐惧时变得勇敢，买一些股票。”
希金斯提出，当估值看上去比较廉价时，资产组合经理会更容易变得勇敢。“在将资产配置到股票时，考虑各地区的绝对估值很重要。美国股票看上去最为昂贵，而英国、亚洲和新兴市场相对于历史水平显得便宜。”
Thurleigh Investment Managers合伙人查尔斯•麦金农(Charkes MacKinnon)资产配置中的股票权重为15%至65%之间，但他利用市场下跌的机会增持股票。
然而，PSigma Investment Management首席投资官托马斯•贝克特(Thomas Becket)警告称，更高的股票权重将让客户暴露于不可接受的波动性水平。他表示：“我们很难认同的是，超过50%的股票权重，怎么可以算是一个均衡组合。”他指出，高收益率企业债券、大宗商品和新兴市场债务可能具有类似股票的特征。
在今年的英国《金融时报》调查中，“均衡”组合中的最高股票权重为88%，由Charles Stanley持有。但Collins Stewart Wealth Management全球策略师爱德华•史密斯(Edward Smith)表示，这有些偏高。“对于风险取向低于大胆的客户而言，将88%资产投入股票的财富经理只能被称为漫不经心，”他辩称，“管理波动性从未像现在这样重要，因为资产类别之间的相关性正在上升。”
然而，很多财富经理表示，其他资产类别仍提供某种程度的保护。
“我们认为，一些另类资产的前景比股票更具建设性，而且可能波动性较小，”汇丰私人银行(HSBC Private Bank)英国投资战略主管威莱姆•赛尔斯(Willem Sels)表示，“尽管对冲基金近期总体表现不及债券，但它们的表现比股市好得多。投资者将寻找那些相关性低的资产，以防股市表现不佳;我们认为，这应当增强投资于对冲基金的理由。”
尽管如此，他补充称，该银行目前相对较低的股票权重是“战术性”的，他预测，当全球前景变得更为明朗时，该银行将增持股票。
McCarthy Taylor董事总经理保罗•泰勒(Paul Taylor)在股票投资上也采取短期做法，只是起点较高。“我们的股票权重为63%左右，而目标是78%，这反映出我们不愿不分青红皂白地投资于整个股市，反映出客户倾向于谨慎。”
Rathbone Investment Management投资总监简•斯丹哈姆(Jane Sydenham)表示，只有在客户愿意投资很多年的情况下，才能略微放松短期谨慎。她表示：“对于那些无法忍受波动性的神经紧张的客户，或者那些可能需要在较短时间内收回资金的客户，资产经理不可避免地需要更多的稳定性，因此股票权重会低得多。”
因此，客户和组合经理之间的沟通至关重要。“重要的是，具体的私人银行如何解读切合某一个特定客户要求的‘均衡’这个词，”Brown Shipley首席投资官彼得•波泰姆(Peter Botham)表示，“客户了解自己对风险的态度至关重要。”史密斯表示同意。“良好的投资组合管理服务应包括对话：如果一位客户对于回报有着不切实际的预期，与他的风险取向不符，那么我们有责任对这位客户进行再教育。”
译者/何黎
