“我觉得不管是电商还是传统企业，我们投资都是要回到商业的本质，能不能赚钱，能不能持续。”IDG合伙人闫极晟认为，线上和线下都只是渠道和手段。目前，传统企业开辟网络渠道是大势所趋，大部分企业已经把电商平台从清理库存的手段上升为更重要的渠道，并推出系列产品放在网上卖，只是销售比重还受制于企业的团队和执行力等因素，同时国内电商因突破仓储、配送等诸多物流瓶颈也正变得越来越重，因此未来“电商”的概念会越来越模糊。
联想投资董事总经理刘二海也看好传统行业做在线营销的企业，比如他们投资的麦包包、21Cake蛋糕、斯波帝卡男装和七格格女装等品牌企业，都是基于线下、线上业务协同发展的电商企业。如果说投“商”不投“电”是VC将来投电子商务企业的第一个特点，那么投“利”不投“量”，就是第二个显著特点。
投“利”不投“量”
去年11月，社会化电商分享网站美丽说宣布完成第三轮数千万美元融资，该轮融资由纪源资本领投，红杉资本、蓝驰创投跟投。在纪源资本的管理合伙人符绩勋看来，美丽说不是电子商务类网站，但作为电商服务类社区完全可以借力电子商务的发展大趋势。
符绩勋在投资行业已有10年经验，但过去几年从来没有投资过一家电商，却在美丽说估值相对较高的时候进入，就是因为社会化电商资金效率更高。美丽说是一家以时尚品类的社会化分享为主的社区，由时尚达人在上面分享自己的购物新品和时尚心得，用户可以方便地在上面找到货品的评价和购买的出处，这种创新的电商运营模式使美丽说成为去年成长最快的网站之一。符绩勋说，他们几个合伙人都非常喜欢美丽说CEO徐易容这样学习能力强的创业者，而且，社会化电商不仅能够服务淘宝平台上面的卖家，快速增长的B2C类网站也为其快速发展提供了足够大的空间。“电子商务通常需要占用大量资金，而美丽说的商业模式占用资金量小，资本回报率更高，所以我们对估值反而不敏感。”符绩勋说。
事实上，电子商务市场的成熟将会带动更多带有电商基因和服务电商的公司，这些企业没有物流、仓储、渠道等方面的问题既能够在电商大潮中借力发展，又能够获得比较高的资本回报率，正是投资商未来转移注意力的一个方向。比如，以一淘网为代表的比较购物网站，去哪儿为代表的旅游票务搜索网站，以及美丽说、蘑菇街等服务电商营销的社会电商网站，以及“E店宝”这样服务电商的技术公司都已经获得了阿里集团、纪源、红杉等资本的投资。
当然，符绩勋依然看好电子商务，并且认为接下来的两年都是投资电商的好机会。他认为，电子商务投资从狂热到理性是好事，增长太快不符合企业发展规律，确实是不可持续的。去年以前电子商务概念太热，资金涌入太多，这都让他感到估值过高不太理性。不过，市场对电商的态度从太热到一下冷却也不合理， “电商不能用同一个方程式去衡量。” 他说，现在平台类的电商投资机会已经没有了，纪源资本会在垂直类电商中仔细考察，“我看好的企业必须在管理上精耕细作，毛利要够高。”
投“专”不投“广”
IDG资本合伙人熊晓鸽也曾表示，“电子商务在中国是最有发展前途的。尤其是像垂直的公司，我觉得越专业的电子商务公司发展得越快。” IDG合伙人闫极晟认为，因为中国的消费市场广阔而且依然增长快速，仅服装类就包括男装、女装、休闲装、童装等等，优秀的公司还有待发掘，IDG会对细分领域更加专注，但究竟是先以规模增长为主还是以盈利为主，则不是最重要的，“IDG多年的投资经营对投资企业的未来盈利还是相当有耐心的。”IDG的投资理念，正好说明了VC投电商的另一个特点：投“专”不投“广”。
“去年大电商已经形成，细分领域的格局也相对稳定，所以今年电商投资机会比去年会减少很多。” 红杉资本中国基金合伙人周逵，过去几年在电商投资领域是相当活跃的资深人士，对今年的电商前景表示出谨慎的语气。而事实上，过去两年红杉资本在电商领域的投资非常积极，去年对不少已投资公司进行的第二轮投资，比如互联网高端男装品牌马萨马索，名品时尚折扣网站唯品会，旅游电子商务网站驴妈妈旅游网，以及B2C酒水连锁零售网站酒仙网等等，在团购领域也对美团网进行投资布局，但这样快的投资步伐将在2012年减缓。红杉只会投资在垂直行业具有自己明显特征的企业，比如酒仙网。
如同IDG合伙人章苏阳所说，“有VC进入的不一定是好公司，没有VC进入的也不一定是坏公司”，而且“严肃的VC不会扭曲自然的规律，不会拔苗助长”，目前的VC定位依然是伯乐和合作伙伴。然而，无论是电商自己还是VC，都在回归理性，寻找新的方程式。
